本文源自：期貨日?qǐng)?bào)? ?記者 譚亞敏

近期，原糖價(jià)格在觸及18美分/磅以下區(qū)間后反彈，總體表現(xiàn)偏強(qiáng)，目前已經(jīng)觸及21美分/磅水平。鄭糖主力合約受到外盤帶動(dòng)，反彈突破5650元/噸壓力線，也在短期內(nèi)開始一段反彈走勢(shì)。8月23日南寧基準(zhǔn)價(jià)在6260元/噸，當(dāng)前在6280元/噸，上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及期貨2401合約。

“近期價(jià)格變動(dòng)的原因，一是巴西主產(chǎn)地圣保羅干旱及火災(zāi)降低了市場(chǎng)對(duì)巴西本產(chǎn)季最終產(chǎn)量的預(yù)估，二是市場(chǎng)對(duì)巴西新產(chǎn)季甘蔗生長(zhǎng)狀況產(chǎn)生擔(dān)憂，三是印度取消了糖轉(zhuǎn)乙醇的上限，讓新產(chǎn)季印度糖產(chǎn)量預(yù)估減至2900萬噸左右，印度新產(chǎn)季出口禁令繼續(xù)延長(zhǎng)，四季度的國(guó)際市場(chǎng)供需邊際轉(zhuǎn)向偏緊。”國(guó)海良時(shí)期貨白糖分析師胡林軒說。

對(duì)于期現(xiàn)反彈幅度不一的原因，永安期貨白糖分析師路安琪告訴記者，期貨價(jià)格此前下跌幅度大于現(xiàn)貨，2501合約在7—8月的回調(diào)中自高點(diǎn)6000元/噸下跌至5500元/噸一線，下跌500元/噸，跌幅近10%，同時(shí)，現(xiàn)貨自6488元/噸下跌至6260元/噸，下跌228元/噸，跌幅在3.6%左右。本輪白糖期貨的反彈幅度在5.6%左右，近兩個(gè)月白糖2501合約的凈下跌幅度在4%左右，期貨反彈的過程中現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，現(xiàn)貨整體調(diào)整幅度不到4%。因此，期現(xiàn)凈回調(diào)幅度相似，節(jié)奏和波幅上有差異。此外，白糖現(xiàn)貨和2501合約對(duì)標(biāo)的不是同一批貨，未來2501合約在十一之后新糖集中上市的預(yù)期下仍有下跌空間，老糖現(xiàn)貨即便向新糖靠攏，跌幅或也相比期貨偏小。

記者在采訪中獲悉，當(dāng)前國(guó)內(nèi)糖市維持供給偏過剩預(yù)期。新年度廣西增產(chǎn)預(yù)期在100萬～200萬噸，近期臺(tái)風(fēng)影響海南以及廣東地區(qū)，兩省占全國(guó)供給量比重較小，在5％～6%，對(duì)主產(chǎn)區(qū)廣西影響有限。7—8月進(jìn)口量較大，2023/2024年度累計(jì)進(jìn)口435萬噸，上年同期335萬噸，且遠(yuǎn)期有進(jìn)口放量預(yù)期。整體國(guó)內(nèi)供需格局相對(duì)寬松。

路安琪告訴記者，全球方面，巴西干旱引發(fā)全球?qū)Π臀髟霎a(chǎn)幅度的擔(dān)憂。由于2023年年底的降雨不及預(yù)期，2024/2025年度巴西中南部產(chǎn)量原本在4200萬噸左右，現(xiàn)在可能下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期至4000萬噸以下，但干旱持續(xù)或?qū)е?025/2026年度產(chǎn)量出現(xiàn)預(yù)期差。國(guó)際糖市供給可能有下調(diào)的空間，但當(dāng)前的熊市預(yù)期暫未完全改變。

“目前國(guó)際市場(chǎng)處于巴西供給階段，但巴西甘蔗壓榨高峰已經(jīng)進(jìn)入尾聲，月度產(chǎn)量面臨下降的拐點(diǎn)，北半球印度和泰國(guó)兩大產(chǎn)糖國(guó)還未進(jìn)入制糖季節(jié)，全球主要供應(yīng)仍然高度依賴巴西，這時(shí)候?qū)Π臀髯罱K產(chǎn)量預(yù)估的調(diào)減會(huì)促使市場(chǎng)對(duì)糖價(jià)重新估值。”胡林軒說。

另外，印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）預(yù)估，2024/2025榨季印度食糖產(chǎn)量將略微下降2％，為3331萬噸，預(yù)計(jì)2024年10月1日的庫存為905萬噸，若考慮350萬～400萬噸轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇的糖，則2024/2025年度印度糖供給不足3000萬噸，較此前的增產(chǎn)預(yù)期有200萬—300萬噸的預(yù)期差。

胡林軒介紹，雖然國(guó)際糖價(jià)回抽帶動(dòng)了鄭糖的反彈，但是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格仍然面臨明顯的壓力，一方面，進(jìn)口糖到港來到高峰階段，補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)食糖的供給，另一方面，市場(chǎng)預(yù)期增產(chǎn)的北方甜菜糖也將開始新產(chǎn)季的壓榨，因此國(guó)內(nèi)供給量仍然是足夠的，而隨著需求端備貨旺季的尾聲來臨，現(xiàn)貨供需將再次回到偏寬松的狀態(tài)。

對(duì)于白糖的后市，路安琪認(rèn)為，國(guó)際方面，中長(zhǎng)期看偏空格局不改，短期下方支撐較強(qiáng)。全球糖市供給預(yù)期下調(diào)，但當(dāng)前的熊市預(yù)期暫未完全改變。原糖和白糖價(jià)差表現(xiàn)偏弱，且原糖市場(chǎng)的反彈可能激發(fā)北半球的套保力量。短期看，巴西增產(chǎn)持續(xù)不及預(yù)期且中南部庫存偏低，對(duì)原糖形成一定支撐。國(guó)內(nèi)方面，新年度增產(chǎn)預(yù)期不改，四季度新糖上市形成利空。糖價(jià)維持偏空思路。

“國(guó)際糖價(jià)面臨巴西和印度產(chǎn)量重新預(yù)估的支撐，短期內(nèi)仍然保持偏強(qiáng)的走勢(shì)。國(guó)內(nèi)糖價(jià)面臨更為寬松的供需環(huán)境，因此鄭糖在跟隨外糖震蕩的同時(shí)，上方將面臨更加明顯的壓力。另外，國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將集中在巴西最終產(chǎn)量、印度和泰國(guó)新產(chǎn)季產(chǎn)量、印度出口政策三大方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則關(guān)注進(jìn)口糖到港節(jié)奏、北方甜菜糖產(chǎn)量的兌現(xiàn)，以及南方開榨前的新產(chǎn)季產(chǎn)量預(yù)估。”胡林軒說。

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