本文源自：期貨日?qǐng)?bào) ? 作者：黃維

印度食糖體量大、產(chǎn)量波動(dòng)幅度大，是國(guó)際糖價(jià)波動(dòng)的主要推動(dòng)因素。印度是全球第二大產(chǎn)糖國(guó)，產(chǎn)量?jī)H次于巴西，2016年和2023年的ICE原糖牛市都是由印度食糖減產(chǎn)推動(dòng)的。受干旱影響，2016/2017榨季，印度食糖產(chǎn)量同比下降19.26%，推動(dòng)ICE原糖期貨價(jià)格從12美分/磅漲到24美分/磅。2022/2023榨季，印度食糖產(chǎn)量超預(yù)期減少，ICE原糖期貨期貨主力合約價(jià)格從年初的19美分/磅最高漲至4月末的26.83美分/磅，并且依然有上沖的動(dòng)能。

此外，印度甘蔗單產(chǎn)難以把握，市場(chǎng)對(duì)印度食糖產(chǎn)量始終是“霧里看花”。目前，市場(chǎng)對(duì)印度食糖的估產(chǎn)主要是根據(jù)新聞報(bào)道，但效果并不好。2016年，印度干旱引發(fā)食糖牛市后，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注印度降雨以及水庫(kù)的水位，但降雨數(shù)據(jù)并不能有效反映食糖單產(chǎn)變化。比如，雖然去年7月印度馬邦降雨量偏少，但雨季后期降雨較好，全年累計(jì)降雨量偏高。因此，去年三、四季度時(shí)，市場(chǎng)對(duì)印度2022/2023榨季的甘蔗產(chǎn)量是比較樂(lè)觀的，主流觀點(diǎn)認(rèn)為印度甘蔗產(chǎn)量將繼續(xù)維持高位。然而，進(jìn)入到今年之后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)印度馬邦的甘蔗產(chǎn)量不及預(yù)期，供需缺口推動(dòng)ICE原糖期價(jià)持續(xù)上漲并創(chuàng)下新高。

印度甘蔗單產(chǎn)波動(dòng)大但難以預(yù)測(cè)，是期貨研究和交易的重點(diǎn)及難點(diǎn)，特別是在我國(guó)進(jìn)口量增加、鄭糖與ICE原糖期貨聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)的背景下，如何預(yù)估印度甘蔗單產(chǎn)是市場(chǎng)急需解決的問(wèn)題。遙感技術(shù)在農(nóng)業(yè)中的應(yīng)用非常廣泛，在無(wú)法實(shí)地調(diào)研的情況下，我們可以借助遙感數(shù)據(jù)對(duì)印度甘蔗產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)估。遙感技術(shù)是指從人造衛(wèi)星或飛機(jī)對(duì)地面觀測(cè)，通過(guò)電磁波的傳播與接收，感知目標(biāo)的某些特性并加以進(jìn)行分析的技術(shù)。NDVI是公認(rèn)表征植被變化最有效的參數(shù)之一，可較好地反映植被綠度變化。通過(guò)比較NDVI指標(biāo)與印度甘蔗單產(chǎn)后發(fā)現(xiàn)，兩者之間有較好的相關(guān)性，主要的時(shí)間段為4—10月。因此，在榨季開(kāi)始前，我們可以利用NDVI指標(biāo)對(duì)印度甘蔗單產(chǎn)做出有效預(yù)估。

研究方法上，我們可以根據(jù)NDVI的特征值來(lái)篩選研究區(qū)域，然后分析區(qū)域內(nèi)的植被指數(shù)與單產(chǎn)的相關(guān)性。馬邦是印度第二大產(chǎn)糖省，并且近幾年來(lái)印度食糖的減產(chǎn)主要集中在馬邦，所以選擇馬邦作為主要的研究區(qū)域。馬邦的甘蔗種植主要集中在Solapur、Ahmednagar、Satara、Sangli這幾個(gè)區(qū)域，產(chǎn)量在馬邦中的占比分別為16.74%、14.08%、10.03%、9.18%。根據(jù)植被指數(shù)的特征值，選擇這四個(gè)區(qū)域中糖廠附近的一些甘蔗地，結(jié)果是植被指數(shù)的季節(jié)性與甘蔗的生長(zhǎng)特征較為吻合。然后，分析研究區(qū)域內(nèi)植被指數(shù)與印度甘蔗單產(chǎn)之間的相關(guān)性，可以發(fā)現(xiàn)，NDVI指數(shù)與印度甘蔗單產(chǎn)之間具有較好的相關(guān)性，時(shí)間點(diǎn)是4—10月。因此，我們可以在榨季開(kāi)始前通過(guò)NDVI指數(shù)有效預(yù)估印度甘蔗單產(chǎn)。

隨著印度2022/2023榨季的生產(chǎn)基本結(jié)束，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)?023/2024榨季產(chǎn)量的預(yù)估。下半年厄爾尼諾發(fā)生的概率較大，近期印度馬邦氣溫較高，市場(chǎng)擔(dān)心雨季降雨可能減少，影響2023/2024榨季的產(chǎn)量。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，樣本中大部分地區(qū)的NDVI值在歷史同期水平附近，目前來(lái)看甘蔗長(zhǎng)勢(shì)尚可。不過(guò)，值得注意的是，甘蔗的關(guān)鍵生長(zhǎng)時(shí)間段是6—9月，降雨將決定印度甘蔗最終的單產(chǎn)。因此，后市仍然需要關(guān)注降雨及甘蔗生長(zhǎng)情況。（作者單位：國(guó)投安信期貨）

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