本文源自：期貨日?qǐng)?bào)? ? 作者：中信建投期貨 陳家誼

1 ?厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致降雨偏少

甘蔗生長(zhǎng)過(guò)程中需要水分的特點(diǎn)是“兩頭少，中間多”，分蘗與拔節(jié)期是甘蔗生長(zhǎng)速度最快的時(shí)期，需要水分最多，適量降雨可以有效促進(jìn)甘蔗生長(zhǎng)。成熟期是甘蔗儲(chǔ)存糖分的時(shí)期，適宜干冷和晝夜溫差大的環(huán)境，降水不宜多。

對(duì)于泰國(guó)而言，5—6月正是甘蔗種植期，7月之后的秋季處于生長(zhǎng)期，需要大量的水分，厄爾尼諾現(xiàn)象的來(lái)臨增加干旱的可能性，甘蔗宿根大量枯死，甘蔗產(chǎn)量降低。復(fù)盤歷史，對(duì)依靠降雨灌溉的泰國(guó)甘蔗來(lái)說(shuō)，降雨偏少、出現(xiàn)干旱可能導(dǎo)致產(chǎn)量大幅降低，其中最近的一次發(fā)生在2019/2020榨季，導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量降至7489萬(wàn)噸，同比減少43%。今年以來(lái)厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致目前泰國(guó)累計(jì)降雨量比去年同期低50%以上，新季甘蔗的生長(zhǎng)情況不容樂(lè)觀。

2 ?新季甘蔗生長(zhǎng)情況不容樂(lè)觀

2022年，泰國(guó)農(nóng)業(yè)種植面積較大的三大品種分別為水稻、天然橡膠以及木薯。水稻種植面積達(dá)到1006.67萬(wàn)公頃，天然橡膠種植面積達(dá)到385.44萬(wàn)公頃，木薯種植面積達(dá)到173.792萬(wàn)公頃，甘蔗種植面積和木薯接近，為152.51萬(wàn)公頃。

泰國(guó)是全球主要的木薯種植和產(chǎn)出國(guó)，木薯是在1786—1840年間從馬來(lái)西亞引進(jìn)到泰國(guó)南部之后又?jǐn)U大到全國(guó)的，是泰國(guó)僅次于稻米和甘蔗的第三大農(nóng)作物，經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)較高。2022年，泰國(guó)木薯種植面積為173.792萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng)1.08%。2013—2022年，泰國(guó)木薯種植面積年均增長(zhǎng)2.22%，木薯種植在2017年后呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)，一直持續(xù)到2021年，后逐漸放緩。

甘蔗是泰國(guó)主要經(jīng)濟(jì)作物之一，年產(chǎn)超1億噸。2013—2022年，泰國(guó)甘蔗收獲面積年均增長(zhǎng)2.02%，其間收獲面積波動(dòng)幅度較大，2015年、2018年種植面積增速最快，同比增長(zhǎng)13.42%。從2019年開始，泰國(guó)甘蔗種植面積逐年下滑，2021年達(dá)到近5年最低點(diǎn)142.528萬(wàn)公頃，同比下滑13.35%。

通過(guò)統(tǒng)計(jì)泰國(guó)主要作物的種植區(qū)域，可以發(fā)現(xiàn)甘蔗和木薯以及橡膠和棕櫚的種植面積均有重疊，尤其是木薯和甘蔗種植主要分布在中部區(qū)域，在前五大種植區(qū)域中，重疊的有呵叻府和甘烹碧府。泰國(guó)木薯種植分布在各州府，前五大種植區(qū)為呵叻府、甘烹碧府、猜也蓬府、北碧府、烏汶府，2021年，五大種植區(qū)木薯耕作面積占全國(guó)耕作種植面積的40.63%。五大種植區(qū)域中，北碧府的耕作面積波動(dòng)明顯，此外其他區(qū)域耕作面積均表現(xiàn)出不同的增長(zhǎng)趨勢(shì)。泰國(guó)甘蔗種植主要分布在中部平原和東北部地區(qū)，其中前五大種植區(qū)分布在甘烹碧府、那空沙旺、北碧府、呵叻府、烏泰他尼。

兩類作物的播種時(shí)間和周期也高度重合。木薯播種時(shí)間有兩期：一期在11月—次年1月，稱為旱季前作物；另一期在2—4月，稱為雨季前作物，生產(chǎn)期為8—10月，循環(huán)收割。東北部地區(qū)的蔗農(nóng)一般在10—11月種植甘蔗；東中央平原區(qū)11—12月種植甘蔗；北部水澆地區(qū)12月—次年4月種植甘蔗；北部靠雨水地區(qū)則在5—6月種植甘蔗。在西中央平原區(qū)、水澆區(qū)1—3月種植甘蔗，靠雨水地區(qū)則在5—6月種植甘蔗。雖然各地區(qū)的甘蔗種植時(shí)間不相同、品種不同，但生長(zhǎng)期一般為10—14個(gè)月。甘蔗一般僅種植一年或宿根2年。

當(dāng)發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象時(shí)，木薯更能很好地適應(yīng)氣候的變化。木薯耐旱性較強(qiáng)，能適應(yīng)干旱，對(duì)養(yǎng)分的需求不高，且木薯種植8—10個(gè)月收割一次，循環(huán)收割生長(zhǎng)，收割時(shí)間集中在11月—次年4月。

生產(chǎn)成本方面，近幾年總體上各作物的生產(chǎn)成本波動(dòng)不明顯，但是銷售價(jià)格和種植收益波動(dòng)較大，且不同品種情況較為分化。

從作物的種植成本收益來(lái)看，2018年后各品種的凈收益出現(xiàn)劈叉，農(nóng)戶種植木薯和玉米的凈收益較高，橡膠種植和水稻種植虧損明顯，甘蔗和油棕果種植的凈收益逐漸由負(fù)轉(zhuǎn)正。我們主要關(guān)注和甘蔗種植面積高度重合的木薯之前的收益分化，2019年種植木薯的凈收益隨著銷售價(jià)格的上漲而上漲，其一直維持正收益，甘蔗收購(gòu)價(jià)格雖有上漲但是生產(chǎn)成本高企，導(dǎo)致種植收益一直低于木薯，且出現(xiàn)虧損的跡象。

農(nóng)戶的種植收益很大程度上決定了種植的偏好情況，收益越高，對(duì)該作物的種植青睞度越大，因此泰國(guó)木薯種植面積持續(xù)增加，而甘蔗種植面積在2018—2021年持續(xù)減少，尤其在種植面積重合的地區(qū)更為明顯。

從新一季的種植意愿來(lái)看，木薯價(jià)格處于高位水平，但是對(duì)于新一季甘蔗價(jià)格，目前暫未有額外的補(bǔ)貼消息，因此當(dāng)前仍是木薯種植收益更高。

通過(guò)復(fù)盤此前的數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)：在泰國(guó)主要的農(nóng)作物里面，與甘蔗種植面積、種植周期重合度最高的為木薯，因此木薯對(duì)甘蔗面積替代的風(fēng)險(xiǎn)最嚴(yán)重。近幾年幾大農(nóng)作物的生產(chǎn)成本均有溫和上漲趨勢(shì)，但是相比于甘蔗，木薯的銷售價(jià)格漲幅更明顯，每噸凈收益高于甘蔗，替種的風(fēng)險(xiǎn)在增加。另外，復(fù)盤歷史，可以發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生時(shí)，高溫少雨的天氣會(huì)進(jìn)一步刺激農(nóng)戶選擇更加耐旱、易采收的木薯而非甘蔗。

表為泰國(guó)食糖產(chǎn)量

因此新一季在種植收益驅(qū)動(dòng)和天氣的影響下，泰國(guó)甘蔗的種植面積和甘蔗生產(chǎn)前景不容樂(lè)觀，根據(jù)泰國(guó)甘蔗農(nóng)民聯(lián)合會(huì)預(yù)估，2023/2024年度預(yù)計(jì)由于木薯替種將導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量下降約5%，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象的影響或?qū)е滦录咎﹪?guó)甘蔗產(chǎn)量降至7000萬(wàn)—8000萬(wàn)噸的水平，而2022/2023榨季為9388萬(wàn)噸；食糖產(chǎn)量或降至700萬(wàn)—800萬(wàn)噸的水平，同比減少300萬(wàn)—400萬(wàn)噸，為近10年的低位水平；可出口量降至400萬(wàn)—500萬(wàn)噸水平，進(jìn)一步加劇全球食糖供應(yīng)的緊張局面。

3 ?原糖貿(mào)易流依舊令人擔(dān)憂

我國(guó)食糖存在500萬(wàn)—600萬(wàn)噸供需缺口，需要依賴進(jìn)口糖來(lái)彌補(bǔ)，所以內(nèi)外盤糖價(jià)將長(zhǎng)期維持聯(lián)動(dòng)性，用配額外的進(jìn)口作為國(guó)內(nèi)糖價(jià)錨定的邏輯也可以長(zhǎng)期使用。

總體來(lái)看，根據(jù)前文的分析，厄爾尼諾現(xiàn)象或?qū)е率程浅隹诖髧?guó)泰國(guó)的產(chǎn)量面臨大幅下修，或?qū)е氯蚴程琴Q(mào)易流進(jìn)一步緊張，全球原糖供需結(jié)構(gòu)收緊，原糖面臨價(jià)格上的重新定價(jià)。這種向上的驅(qū)動(dòng)也將通過(guò)進(jìn)口成本向我國(guó)傳導(dǎo)，目前用即期匯率測(cè)算ICE原糖10月合約的配額外進(jìn)口成本超8000元/噸，內(nèi)外糖仍存在較大的價(jià)差，所以鄭糖價(jià)格仍有修復(fù)內(nèi)外盤價(jià)差的需求。

個(gè)人觀點(diǎn) 僅供參考

泰國(guó)蔗農(nóng) （糖網(wǎng)配圖 與文無(wú)關(guān)）