作者：周航　中糧期貨研究院

摘要：自去年疫情筑底黃金坑以來(lái)，紐糖就以穩(wěn)定的向上通道線的趨勢(shì)從10美分一路走到了如今的18美分，從前年的泰國(guó)減產(chǎn)到疫情恢復(fù)到印度出口補(bǔ)貼政策的退坡最后到了如今的巴西減產(chǎn)，紐糖一路走來(lái)歷經(jīng)波折，可謂戰(zhàn)功赫赫。目前階段是市場(chǎng)炒作巴西減產(chǎn)的重要關(guān)口，從今年3月份以來(lái)，巴西的壓榨數(shù)據(jù)就一直成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，從干旱到霜凍，助力紐糖從17美分突破到18美分的位置，如今在紐糖挑戰(zhàn)19美分的關(guān)鍵點(diǎn)位之時(shí)，紐糖的勝算如何呢？

圖1 紐糖走勢(shì)圖（美分/磅）數(shù)據(jù)來(lái)源：湯森路透

一、巴西減產(chǎn)依然是偏強(qiáng)的底層邏輯

目前市場(chǎng)對(duì)于巴西減產(chǎn)已經(jīng)形成了共識(shí)并且體現(xiàn)在了價(jià)格上，紐糖從17美分突破至18美分階段就是最明確的表現(xiàn)。在上個(gè)月市場(chǎng)對(duì)于巴西減產(chǎn)幅度依然存在10%和20%的爭(zhēng)議，但是在UNICA壓榨數(shù)據(jù)逐步公布后，市場(chǎng)有再次調(diào)低對(duì)于其食糖產(chǎn)量的預(yù)期，Platts再次調(diào)低巴西本榨季的食糖產(chǎn)量至3310萬(wàn)噸即14%的減產(chǎn)幅度，而Wilmar則將預(yù)期的巴西食糖產(chǎn)糖調(diào)至預(yù)測(cè)區(qū)間最低的3200萬(wàn)噸。隨著巴西作物生長(zhǎng)情況令市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)憂，那么后期需要關(guān)注的重點(diǎn)也愈發(fā)清晰，一是干旱對(duì)于作物生產(chǎn)的影響，二是近期市場(chǎng)熱炒的巴西產(chǎn)區(qū)霜凍對(duì)于作物的影響。

二、巴西干旱使甘蔗歉收

巴西從去年以來(lái)的干旱目前依然沒(méi)有好轉(zhuǎn)，干旱對(duì)于生產(chǎn)食糖最直接的影響在于其甘蔗壓榨量的顯著減少，從榨季初以來(lái)巴西中南部累計(jì)的甘蔗壓榨量同比降低7.36%，食糖產(chǎn)量也同比降低7.16%。然而，干旱也同時(shí)令甘蔗的累計(jì)含糖量上漲1.43%，這也進(jìn)一步緩和甘蔗的歉收。但是相對(duì)而言，歉收的影響更大，咨詢機(jī)構(gòu)嘉里高關(guān)于巴西甘蔗收獲的調(diào)研顯示，其樣本內(nèi)的甘蔗單產(chǎn)下降了14%之多。這對(duì)于后半場(chǎng)巴西的壓榨提供了想象空間。

三、霜凍是近期紐糖沖高的導(dǎo)火索

禍不單行，除了干旱以外，巴西目前還正在經(jīng)歷較為嚴(yán)重的霜凍，預(yù)期當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四、周五，霜凍將降臨巴西中南部地區(qū)，甘蔗產(chǎn)區(qū)圣保羅州首當(dāng)其沖，覆蓋其州全境。相對(duì)而言甘蔗對(duì)于霜凍的抗性較咖啡稍高，只要糖廠即使收獲甘蔗，那么霜凍的影響就有限。所以糖廠可能打亂原先安排好的收獲順序，優(yōu)先壓榨受霜凍的甘蔗以降低霜凍的影響。但是，這也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，即本次霜凍覆蓋產(chǎn)區(qū)全境，甘蔗都將受到霜凍的影響，UNICA協(xié)會(huì)也將花費(fèi)一周時(shí)間評(píng)估該事件的影響，這給紐糖留下了較大的懸念。

四、突破19美分依然存在一定的壓力

本周是紐糖第一次挑戰(zhàn)19美分的機(jī)會(huì)。相對(duì)而言，之前紐糖沖刺的力度與幅度都較大，但是本輪從27號(hào)，紐糖就開(kāi)始一直難以突破18.7美分的壓力位，主要原因在于印度的無(wú)補(bǔ)貼成本就是19美分左右，如果紐糖突破19美分，那么印度的庫(kù)存食糖在無(wú)補(bǔ)貼的情況下就可以出口，這將對(duì)盤(pán)面造成非常大的壓力。歷史的數(shù)據(jù)也顯示，紐糖突破19美分的場(chǎng)景對(duì)于基本面的要求也較為苛刻，故即使紐糖的基本面較強(qiáng)，但是近期紐糖面臨來(lái)自19美分一線的壓力還是較大的，其突破19美分的難度較高。如果霜凍的影響評(píng)估是中性的，那么僅僅是本輪霜凍還是難以助力紐糖突破19美分。如果霜凍的影響被評(píng)估為偏多，那么紐糖確實(shí)存在觸及19美分的機(jī)會(huì)，但是依然難以穩(wěn)穩(wěn)站住19美分以上。故在宏觀因素維持現(xiàn)狀的情況下，紐糖近期依然預(yù)期高位偏強(qiáng)震蕩，其基本面依然偏強(qiáng)。但是面臨19美分/磅一線的壓力也較大，是否有機(jī)會(huì)觸及19美分需要視霜凍的評(píng)估而定。

個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考。