本文源自： 東亞前海證券

2022 年7 月以來(lái)三氯蔗糖價(jià)格進(jìn)入上行通道。截至2022 年7 月22 日，三氯蔗糖市場(chǎng)均價(jià)為40 萬(wàn)元/噸，較7 月初上漲3 萬(wàn)元/噸，漲幅為8.11%。三氯蔗糖價(jià)格上行主要受供需兩方面影響：供給端，近年來(lái)產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)新增產(chǎn)能受限。2019 至2021 年，我國(guó)三氯蔗糖有效產(chǎn)能從1.2 萬(wàn)噸增加到1.9 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為25.8%。2021 年《環(huán)境保護(hù)綜合名錄(2020 年新增部分)》將三氯蔗糖列入雙高產(chǎn)品，受節(jié)能環(huán)保政策影響，未來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)獲得三氯蔗糖新批新建項(xiàng)目難度較大，2022 年我國(guó)三氯蔗糖暫無(wú)新增投產(chǎn)計(jì)劃。需求端，無(wú)糖飲料持續(xù)拉動(dòng)三氯蔗糖需求擴(kuò)張。三氯蔗糖下游主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)轱嬃吓c食品添加劑，合計(jì)占比約70%。2014 至2020 年，我國(guó)無(wú)糖飲料市場(chǎng)規(guī)模由16.6 億元增長(zhǎng)到117.8 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.6%，2022 年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到158.6 億元。作為替代蔗糖維護(hù)飲品風(fēng)味的重要成分，三氯蔗糖需求量有望持續(xù)提升。同時(shí)，我國(guó)三氯蔗糖以出口為主。近期三氯蔗糖出口量持續(xù)攀升，出口價(jià)格高位運(yùn)行。出口量方面，2022 年1-5 月我國(guó)三氯蔗糖出口量為6124 噸，同比增長(zhǎng)62.59%。出口價(jià)格方面，2022 年6 月我國(guó)三氯蔗糖出口價(jià)為40.44 美元/千克，同比上漲58.0%，目前高位運(yùn)行。2022 年6 月以來(lái)三氯蔗糖庫(kù)存進(jìn)入下行通道，目前處于歷史低位。

截至2022 年7 月22 日，三氯蔗糖庫(kù)存為92 噸，周跌2.13%，較6 月初下降38.7%，較2021 年以來(lái)的最高位下降59.1%，三氯蔗糖庫(kù)存下行表明當(dāng)前需求旺盛。綜合來(lái)看，未來(lái)三氯蔗糖新增產(chǎn)能受限，出口與無(wú)糖飲料市場(chǎng)拉動(dòng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。供需趨緊下，價(jià)格有望持續(xù)上行。

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