本文源自：期貨日報

進(jìn)入4月，白糖價格持續(xù)下跌，跌破6100元/噸的關(guān)鍵支撐位置。5月以來，白糖價格先是沖高回落，截至目前仍在低位運行。

對于白糖價格的波動，國信期貨白糖分析師侯雅婷告訴期貨日報記者，供應(yīng)充裕以及原糖價格破位下行刺激白糖價格再度轉(zhuǎn)弱，并創(chuàng)階段性低點。在下跌過程中，原糖與白糖基差再度走強。

實際上，4月美國原糖價格下跌后進(jìn)口利潤窗口打開，5月美國原糖價格一度跌破18美分/磅，市場認(rèn)為進(jìn)口或?qū)⒃黾樱疹^離場。但進(jìn)入5月，實際流入國內(nèi)的進(jìn)口糖源維持低位，外部壓力低于預(yù)期，采購和備貨正常推進(jìn)，國內(nèi)去庫存進(jìn)展順利，糖價小幅上漲至進(jìn)口低成本區(qū)域，此后窄幅震蕩整理至今。

“當(dāng)前亞洲甘蔗主產(chǎn)區(qū)印度和泰國收榨后進(jìn)入去庫階段，泰國未來的變數(shù)是實際減產(chǎn)的數(shù)量，而6月印度大選之后市場關(guān)注重點在其食糖是否出口及出口量有多少。市場焦點依然集中在巴西，4—5月巴西糖廠開榨進(jìn)度提前，供應(yīng)同比增加，食糖生產(chǎn)比例維持在高位，產(chǎn)量和出口有望創(chuàng)新高。”一德期貨白糖分析師李曉威說。

從國內(nèi)市場來看，2023/2024榨季截至4月底，我國共生產(chǎn)食糖995.39萬噸，同比增加99萬噸，增幅為11.06%。預(yù)計最終產(chǎn)量在1000萬噸左右，基本符合市場預(yù)期。1—4月，我國累計進(jìn)口食糖125萬噸，同比增加23萬噸。2023/2024榨季截至4月底，我國累計進(jìn)口食糖311萬噸，同比增加32萬噸。二季度我國食糖進(jìn)口基本處于地量水平，但是6月預(yù)計會大量到港，市場對進(jìn)口量分歧較大，但總體預(yù)期不低于100萬噸。從銷售進(jìn)度來看，全國累計銷售食糖574.65萬噸，同比增加59.82萬噸，增幅為11.62%；累計銷糖率為57.73%，同比增加0.29個百分點。“國內(nèi)供需情況存在短期和中期矛盾，短期來看，在供應(yīng)壓力有限和轉(zhuǎn)入純消費季背景下，市場處于相對平衡狀態(tài)；而長期來看，進(jìn)口糖大量到港以及新糖上市，將使國內(nèi)糖市供需格局轉(zhuǎn)松。”侯雅婷說。

李曉威告訴記者，國內(nèi)糖廠收榨季完全結(jié)束，隨著夏季來臨，消費旺季啟動，進(jìn)口糖在三季度將增加，但隨著國產(chǎn)糖去庫存的推進(jìn)，三季度供應(yīng)雖有增加預(yù)期但總量可控，變數(shù)依然是替代進(jìn)口糖源階段性集中到港對部分地區(qū)的沖擊。

據(jù)悉，厄爾尼諾現(xiàn)象在二季度前半段處于持續(xù)衰減狀態(tài)，夏季有可能進(jìn)入拉尼娜現(xiàn)象。2023年5月開始的厄爾尼諾現(xiàn)象是一次中等強度的厄爾尼諾現(xiàn)象，峰值出現(xiàn)在2023年12月，今年1月開始衰減。預(yù)計4月至5月厄爾尼諾現(xiàn)象結(jié)束，夏季有可能進(jìn)入拉尼娜現(xiàn)象。

值得注意的是，甘蔗在生長階段需要大量的降雨，而極端降水僅占厄爾尼諾現(xiàn)象和拉尼娜現(xiàn)象的兩成左右，其余大部分降水都?xì)w因于其他因素導(dǎo)致的結(jié)果，因此天氣現(xiàn)象對糖市的影響并不穩(wěn)定。

侯雅婷告訴記者，從國際市場來看，巴西在干燥天氣下壓榨進(jìn)度大幅超過歷史同期水平，但是巴西持續(xù)干燥的天氣從中長期來看依然有可能影響到甘蔗的單產(chǎn)。北半球的天氣風(fēng)險也不能忽視，泰國的持續(xù)高溫干燥天氣給甘蔗生長帶來不利影響；印度國內(nèi)的高溫刺激食糖消費增加，糖價也不斷上漲，但從季風(fēng)雨的預(yù)測來看，暫時沒有出現(xiàn)干旱的情況。

對于白糖后市，侯雅婷認(rèn)為，雖然印度糖缺席全球貿(mào)易流，但巴西糖出口完全可以覆蓋，全球糖市階段性供應(yīng)充裕。全球擴(kuò)產(chǎn)對糖價的壓制作用明顯，預(yù)計糖價維持重心下移走勢。從糖價的下方支撐因素來看，主要是北半球的天氣風(fēng)險，另外，巴西持續(xù)干燥的天氣中長期依然有可能影響到甘蔗的單產(chǎn)，預(yù)計16—17美分/磅附近有較為強勁的支撐。國內(nèi)市場短期和中期的矛盾格局并未改變，短期銷售進(jìn)度相對偏快，進(jìn)口到港數(shù)量有限，現(xiàn)貨壓力不大，生產(chǎn)企業(yè)挺價意愿強；中期來看，配額外利潤窗口打開，進(jìn)口后期大幅放量已成定局，白糖價格向下趨勢難改。

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