YNTW.COM 近期，原糖期貨價格在倫敦和紐約市場連續(xù)五個交易日下跌。據(jù)Barchart報道，本周二（9月10日）糖價的下跌與原油價格暴跌息息相關(guān)。WTI原油期貨當(dāng)日暴跌4.31%，創(chuàng)下16個月以來新低，這對全球糖市產(chǎn)生了顯著影響。本文將從全球視角探討原油期貨對原糖期貨的影響，揭示能源市場與糖市之間的復(fù)雜聯(lián)動關(guān)系。

WTI原油期貨走勢

一、原油價格下跌對糖市的直接影響

原油是全球經(jīng)濟的“血液”，其價格波動對多種商品市場，包括農(nóng)產(chǎn)品市場，均具有重要影響。原油價格下跌導(dǎo)致能源產(chǎn)品價格走低，其中乙醇價格的下跌尤為明顯。巴西作為全球最大的甘蔗生產(chǎn)國和乙醇出口國，其生產(chǎn)商在面對較低的乙醇價格時，可能會更傾向于將甘蔗用于生產(chǎn)糖而非乙醇。這種生產(chǎn)傾向的轉(zhuǎn)變增加了全球糖的供應(yīng)量，從而加劇了糖價的下跌壓力。

全球糖市供需平衡本已相對脆弱，原油價格的波動進一步加劇了這種不確定性。尤其是在當(dāng)前全球能源需求不振的背景下，原油的低迷表現(xiàn)持續(xù)施壓糖價。巴西甘蔗生產(chǎn)商為最大化收益，可能更傾向于生產(chǎn)糖而非乙醇，這一策略性選擇增加了糖的市場供應(yīng)，從而引發(fā)糖價持續(xù)走低。

二、能源市場與糖市的聯(lián)動機制

原油價格不僅僅影響能源市場，其對農(nóng)產(chǎn)品市場的影響同樣深遠。乙醇作為原油的替代能源之一，其價格走勢與原油密切相關(guān)，當(dāng)原油價格下跌時，乙醇的吸引力減弱，導(dǎo)致糖廠在乙醇和糖之間的生產(chǎn)決策發(fā)生改變，從而對糖的供給產(chǎn)生直接影響。

這一聯(lián)動關(guān)系在巴西市場體現(xiàn)得尤為明顯。巴西的甘蔗不僅用于生產(chǎn)食糖，同時也是乙醇的主要原料。隨著原油價格下跌，乙醇的價格競爭力下降，導(dǎo)致巴西糖廠可能會增加糖的生產(chǎn)以彌補乙醇利潤的下降，從而導(dǎo)致全球市場的糖供應(yīng)增加。

另外，美國、印度等主要原糖生產(chǎn)國的政策和市場預(yù)期也會受到乙醇與原油價格波動的影響。例如，美國的生物燃料政策、印度的乙醇摻混計劃等，都會受到原油價格下跌的間接影響，進而影響全球糖的供需格局。

特別提一下印度，印度是僅次于巴西的食糖生產(chǎn)國和出口國，印度總理莫迪有一個雄心勃勃的計劃，將甘蔗產(chǎn)業(yè)帶轉(zhuǎn)變?yōu)椤澳茉串a(chǎn)業(yè)帶”，即：提高乙醇產(chǎn)量，減少食糖產(chǎn)量，計劃在2025年將甘蔗乙醇混合汽油比例提高到20%，據(jù)印度官方統(tǒng)計，2023年印度的乙醇混合汽油比例僅為10%，為實現(xiàn)2025年目標，雖然食糖庫存較高但印度政府仍然堅持限制食糖出口，這也是業(yè)界認為近期ICE原糖期貨維持相對強勁的原因之一。

三、投資者情緒與市場預(yù)期的影響

在期貨市場上，投資者的情緒和市場預(yù)期同樣扮演著重要角色。原油價格的大幅下跌不僅直接影響能源市場，也通過改變市場參與者的風(fēng)險偏好，進而影響糖等其他商品期貨的價格走勢。隨著原油的暴跌，投資者可能會預(yù)期全球能源需求疲軟，這種預(yù)期進一步施壓了與能源掛鉤的農(nóng)產(chǎn)品價格。

此外，原油市場的波動性加劇了市場對未來經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。隨著經(jīng)濟前景的不確定性上升，投資者可能會減少對高風(fēng)險資產(chǎn)的敞口，包括原糖期貨在內(nèi)的商品期貨。因此，投資者的避險情緒升溫，也進一步加劇了原糖期貨的下行壓力。

四、全球宏觀經(jīng)濟因素的影響

全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境對原油和原糖期貨市場也有深遠影響。近期全球經(jīng)濟增長放緩的風(fēng)險顯著上升，包括主要經(jīng)濟體的高利率環(huán)境、通貨膨脹壓力以及地緣政治不確定性，這些因素共同作用導(dǎo)致全球?qū)δ茉吹男枨笙陆担M而影響了原油價格。與此同時，糖作為一種消費品，其需求也受到經(jīng)濟環(huán)境的拖累。

在經(jīng)濟增長放緩的背景下，消費需求疲軟可能會進一步打壓糖的價格。此外，地緣政治沖突也增加了市場的不確定性，導(dǎo)致原油及其他商品的價格波動性上升，給全球糖市帶來更多挑戰(zhàn)。

五、原油期貨對原糖期貨影響的實例分析

為了更清楚地說明原油期貨對原糖期貨的影響，我們可以參考2020年初疫情爆發(fā)時的市場表現(xiàn)。當(dāng)時，全球原油需求驟降，油價一度跌至歷史低點，WTI原油期貨甚至在4月份出現(xiàn)負價格的現(xiàn)象。受此影響，巴西乙醇價格大幅下跌，導(dǎo)致糖廠將更多甘蔗用于生產(chǎn)糖而非乙醇，從而使得全球糖供應(yīng)大幅增加，2020/21榨季年度全球食糖產(chǎn)量達1.8億噸，較上一榨季年度增長了8.2%。

yntw.com糖網(wǎng)編輯注：美國時間4月20日，紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨合約（WTI原油期貨）較前日結(jié)算價下跌55.90美元/桶，結(jié)算價為-37.63美元/桶，跌幅305.97%，盤中最低-40.32美元/桶，這是WTI原油期貨歷史上首次出現(xiàn)負價格，也是1946年美國有原油交易數(shù)據(jù)以來的最低值。

另一個例子是2022年上半年，俄烏沖突導(dǎo)致國際油價飆升至120美元以上，這使得乙醇價格攀升，巴西糖廠增加了乙醇生產(chǎn)，減少了糖的生產(chǎn)量。當(dāng)時，糖的供應(yīng)緊張推升了全球糖價，原糖期貨價格一度觸及多年高點，也是從2022年10月份開始，原糖期貨展開了接近一年時間的拉升行情，從16美分/磅一直上漲至27美分/磅，這些實例清晰展示了原油價格的波動對糖市供需格局的直接影響。

以近期來說，從2023年四季度開始，因原油市場持續(xù)疲軟，乙醇價格未能反彈，巴西糖廠再度傾向于增加糖的生產(chǎn)。隨著供應(yīng)量上升，原糖期貨再度出現(xiàn)大幅回落，驗證了原油價格對糖市的影響具有持續(xù)性和深遠性。

六、結(jié)語

從以上分析和實例來看，原油期貨的暴跌對原糖期貨會產(chǎn)生顯著影響，主要通過能源價格與農(nóng)產(chǎn)品市場的聯(lián)動機制、投資者情緒和全球經(jīng)濟環(huán)境等多方面因素共同作用。原油價格的波動不僅影響能源市場，還通過乙醇生產(chǎn)與糖市供需的聯(lián)動關(guān)系，深刻影響著全球糖價的走勢。以上實例也表明，原油市場的變化直接決定了糖廠的生產(chǎn)策略，從而影響糖的全球供應(yīng)和價格。

所以，原油與原糖期貨市場之間存在復(fù)雜的互動和影響，投資者在進行原糖期貨交易時，必須密切關(guān)注原油市場的發(fā)展動態(tài)，并綜合考慮全球經(jīng)濟形勢、地緣政治因素以及氣候變化等多種因素的影響。

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